经历充分高位休整后沪胶下半年有望挑战历史紫檀属川谷雪花丹云南赤瓟烟草属Frc

经历充分高位休整后 沪胶下半年有望挑战历史高点

生意社2010年0白梨9月01日讯 　　出乎大多数人的意料，沪胶在月份产胶旺季里上演了一波4000点的反季节上攻行情，目前主力RU1101合约已经回到年内高点26000元/吨附近，远月合约已经创下金融危机以来的新高，在众多商品里表现最为强势。沪胶市场高持仓、低库存格局仍然在持续，未来一段时间橡胶供求偏紧的基本面预期将会更加强化，只要宏观方面不出现大的问题，沪胶在前高附近经历充分的高位振荡休整之后，很有可能再续涨势，此法所能生产的合金及产品已有很多介绍年内甚至有望挑战历史高点。

今年最大基本面--现货偏紧

从橡胶自身的产业链角度来讲，今年与往年一个很大的不同就是：从上游的原料加工厂，到中间的贸易商，再到下游的轮胎和制品厂，各个环节的橡胶库存水平都很低。在经历一季度的去库存化之后，二、三季度产胶旺季里库存重建迟迟未能实现，尽管下游轮胎、汽车产销进入月的淡季周期，但轮胎产能暴增30%以及汽车保有量的大额基数支撑了中国对于橡胶的刚性需求。在产胶旺季仍然缺货的背景下，市场对于停割期炒作的想象空间非常大，并且下游汽车轮胎行业也即将迎来季节性的小高峰，现货偏紧的局面有可能会更加明显。

全球天胶供应增幅有限

按照天然橡胶生产国协会(ANRPC)8月报告，该组织会员国2010年产量将达到951.9万吨，比去年的890.4万吨增加6.9%。其中泰国增产4.3%至330万吨，印度尼西亚增产6.2%至259.2万吨，马来西亚增产16.7%至100万吨，中国增产5.7%至68万吨。但据不少熟悉产地的橡胶进口贸易商反映，泰国和印尼存在较大的减产可能，最多与去年持平，不能忽视的还有东南亚临近斋月以及泰国出口税从1.4增加至5泰铢/公斤等因素。而国内的供给形势更加严峻，除了越南胶走私被封关的因素之外，今年乳胶比价偏高使得不少原料被分化，影响了国内干胶的数量。海南农垦往年的乳胶产量是干胶产量的1/3，今年乳胶很有可能超越干胶的产量，这一点我们也可以从中橡电子市场乳胶的总成交量一见端倪。云南农垦截止到7月底的干胶产量也低于去年同期水平。这样的基本面状态反映在橡胶价格层面上，就是现货价格的持续坚挺，同时远月期货价格通过快速的拉升来修正前期的过度贴水状态。在前期期货下跌的过程中，现货价格的跌幅明显受限，同时东南亚现货价格更为强劲，直接封杀了国内胶价的调整空间。尽管这段时间国内现货跟涨的幅度不是很大，但这更多反映的是一种产业链恐高的心理状态，只有期现货价差保持在高位一段时间，库存仓单真正能够流进来，对橡胶价格才能起到压制作用。

刚性需求保持高速增长

全球汽车保有量的快速增长给橡胶需求提供中长期根基，轮胎行业也在金融危机之后开始展现新活力。中国汽车销量月份同比增43.09%，同时其他新兴国家汽车产销规模扩张得也非常快。印度汽车零部件制造商联盟报告称，未来十年内，印度国内乘用车年产量将增长4倍。最近世界轮胎巨头陆续公布今年上半年报表，世界十大轮胎巨头除固特异小量亏损外，全部盈利并较上年有较大幅度增长。同时，企业普遍看好下半年轮胎行业市场走势，调高了下半年市场预期，并掀起新一轮扩张潮。从需求的微观状态来看，随着前期轮胎厂开工率的下滑以及9月份汽车销售小高峰的到来，轮胎厂成品库存开始快速消化，轮胎成品提价帮助其消化了原料成本上升的压力，同时较低的原料库存水平使得其补库的需求愈加强烈，这块需求一旦展开现货供应会变得更加紧张。同时我们还要考虑到投机性的囤货需求，中国大大小小的现货贸易商众多，中间环节一旦出现库存停滞也会助长橡胶价格的涨势，这一点在2009年的涨势当中表现得非常明显。

今年最明显持仓结构--大规模净多

从资金面的角度来说，主力资金做多的意图非常明显。从5月中旬以来，前20位多空净多持仓规模一路攀升至接近5万手的水平，而且持仓量、成交量的绝对值也创出新的纪录水平，分别是8月4日的44万手、6月9日的263万手。大量资金涌入沪胶市场，并且多头优势非常明显，胶价的表现也最为强势。从每日换手率的变化来看，价格一路上涨但换手率却持续走低至200%-300%的水平，预示行情的延续性会比较好。全球橡胶期货市场主要有三个，今年上半年日本TOCOM以及新加坡SICOM曾经发生过逼仓行情，这两个市场的价格均创出了历史新高，只有沪胶市场尚未创出过新高。尽管前期悬殊的国内外价差、期现货价差、近远月价差都得到了较大幅度的修正，但目前国产胶价仍然偏低。截止到8月30日，国内现货成交价格在25250元/吨，即便按照定价相对较低的印尼胶3360美元/吨角胡麻属来算，复合胶进口成本也达到了26800元/吨，国产标一在消费领域存在1550元/吨的优势，这样的价差优势更有助于国内库存的消化，加剧国产胶供应紧张的局面。

今年最不确定的因素--宏观方面

我们唯一的担心来自宏观层面，尤其是欧美经济数据的反复以及国内房地产市场调控的压力，这一点也是最难把握的，它决定了大宗商品的运行脉络。最近欧美股市连续下滑，对于市场人气带来一些利空影响，对前期领涨的沪胶来说影响更甚。但是有一个很鼓舞多头士气的现象就是，主要经济体已经开始考虑实施新的经济刺激计划，同时均重申宽松货币政策可能超预期的延长。美联储主席伯南克发表演讲称，将竭尽所能确保经济复苏持续。一旦经济前景恶化，将提供更多非常规措施刺激经济。日本方面，该国央行8月30日宣布了新的经济刺激计划。对于国内的经济忧虑主要来自于对房地产调控政策的担心，业界对房价趋势看淡的观点比较明确。中央实施的宏观政策是有保有压：压的是房地产政策，会坚定不移，直至看到房价调控的阶段性成果；保的是鼓励新兴产业、消费和中西部开发的政策。按照截止到目前的信息，我们更加倾向于对宏耐火材料实验机观经巧家紫堇济保持谨慎乐观的态度，只要经济能够持稳，基本面较好的商品就有进一步走高的空间。

总体来说，我们非常看好下半年的橡胶价格，这一定程度上来自于橡胶基本面的牛市背其应用主要包括景，以及主力持仓结构的多头格局。从沪胶的波动来看，胶价已经经历了一波大幅上涨，目前已经上攻到前期高点附近，因此短期的盘整振荡甚至出现阶段性的下跌都非常容易理解，但是从月度周期的中长期走势来看，后市振荡走高的概率偏大，下单叶臭荠半年停割期来临时沪胶很有可能去挑战历史高点。。